佐罗:指数涨跌与安全边际的思考

张延昆   2020-08-31 本文章8阅读

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股市投资中,很多人很在意指数的点位,经常参考关注日常波动。老佐以为如果考虑指数系统性持续大跌50%,或大涨3-6倍以上,在上下过激的情况下,容易找到估值过分扭曲的企业之外,中途的涨涨跌跌其实没什么意义。
打开全指消费指数和全指医药指数,接近二十年一如既往的不断向上,十五年翻了二十多倍。这不能不说明背后有一定的指导性、规律性的东西在支撑。看者不服,可以不承认过去,但你必须研究,这两个行业指数在什么背景下远远超越了指数,问个为什么?能不能找到可以指导我们今后的投资的方向性东西?如果这和我们国家消费的升级,日益不断满足人民生活水平的需求是未来的大趋势合拍,那么我们未来的投资就可以梳理得非常清晰。
发掘现象背后的本质,这才是根本的目的。再考虑未来是不是会持续这种规律,找到答案,不断完善,就知道了深度价值投资的深度在哪里,这样应用起来才会得心应手。顺着这个思路研究下去,我们聚焦在了企业护城河的研究上。于是对于安全边际理解有了更深刻的认识:安全边际的安全一定是在护城河保护下的安全,一定不能在下滑的企业中寻找任何安全感。
价值投资思考对企业不做深入研究和跟踪是不行的,大多数想放弃价值投资的人,其实根本没进入价值投资的门。他们自己根本没察觉,其实一直以来都是在外面张望着,看着里面的人拥有一些长线牛股不断在赚点钱,他们就一直在门外面模仿着,做一些自以为价值投资的事。如果对企业长期的发展没有十足的信心,这样的模仿很难给自己建立长期的信心,最终也就落得形似而神不似,复利累积终将成为很难的事情。股票交给未来,价值的实现由未来说了算,能否价值投资真正迈入门槛,就是是否真正学会用基本面定性分析锁定未来,给自己持股建立长线的自信心。
有人说投资需要慢慢变富,有些人却梦想着一夜暴富,但老佐想说,我们不要给变富一个速度概念,跟上最优秀的企业和最优秀的人,水到渠成、随其自然、佛系变富。所以,指数涨跌对于我们来说可以大体忽略掉,最优秀企业在最近十年二十年里肯定远远能超越指数,因为他是人们日常生产生活中所必需品,好行业加上护城河,注定会长期涨幅好上加好。

我们必须明确自己投资的目的,我们做投资要求的是绝对收益,并不只为跑赢大盘,或是获得一点点不确定的静态价值恢复差价。我们经常说过一句话,某某板块一定会得到价值恢复,“价值会迟到,但一定不会缺席”。但是你想过没有?如果缺席的时间很长,没有获得满意的复利,比如复利水平在8%以下,您的投资还算是合格的满意的投资吗?投资的终极目的并不是仅仅要得到价值恢复,我的终极目的是要获得比较满意的复利收益,起码年复利收益8%以上。 如上述问题,有些情况是即便你获得了价值恢复,但如果浪费了很长的时间,会导致年复利收益不会非常的满意。所以我们必须要把能促成复利收益的各种因素都要考虑在内,不仅要得到价值恢复,还需要持续的成长性,用以获得更大的投资安全保障。
选定一批最好的企业组成优质股组合,可以根本不必在乎市场风格状况,不必在乎什么热点转换、大资金流入流出、指数涨跌技术指标等。比如在组合里有与人们生活息息相关必备的消费和医药、顶级的金融股、配置一些基础的材料和消费科技等等,只要未来具有很好的成长前途的行业龙头企业,就可以“持股守息,等待过激”,静待“睡后收入”了。
这么看,指数牛市熊市从来就是个骗子。首先他把情绪不安的人的钱骗到了情绪稳定人的口袋里; 其次,指数上涨,不会给大多数人带来财富的升值;再看看消费医药等行业龙头或细分冠军股,其实这么多年一直高点和低点在不断抬高,市值不断的上升。在他们眼里根本没有什么牛市熊市,只有不断成长爬升市。就算是有个别的暂时停滞不前,我们也会以组合的方式来化解个别掉队的风险。这样,我们给投资多重安全的保障,其核心一定是在好的标的上做文章,选好股做组合才是最大的安全边际,是做好价值投资的第一步。

(本文内容仅代表作者个人观点,本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。)


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