佐罗:对估值要有一定的容忍度

张延昆   2020-12-28 本文章14阅读

 

进入股市的人通常会问:“市场股价是如何形成的?”从表面上看是市场资金根据自己对股票短中期预期交易产生的每个交易日的持续报价。其实真正的定盘星是企业基本面,也就是由企业常年稳定的收入、利润、资产和净资产收益率其他财务要素构成的企业内在价值的份量。

市场价格是因为各种因素影响不断波动的,因为存在各种相互分歧的投资者看法,短、中、长期的预期都会有不一致看法的市场参与者存在。或是他们各自的资金属性和本身的流动性需求等等,决定了市场价格呈现时刻波动的现象。

大幅度偏差与内在价值是很常见的,况且内在价值也会随着企业经营、拓展或是萎缩不断变化。对于A股市场来说,假设某一端时间内的极限低点和极限高点相差10倍来区域定位的话,企业除非有经营上大的变化才能脱离某一区域迈向新的更高的(或者跌罗到更低)区域。比如贵州茅台目前市值是2.2万亿市值,看股价400~4000元这一区间的话,总市值波动区间有可能是5千亿到5万亿,要知道上市的时候不足百亿市值,它是如何一步步跨越门槛,不断升级的呢?这就是我常说的企业发展孕育的能量级!

巨大的市场前景和品牌力度,优质的产品和稳固的护城河,好的消费品赛道都构筑了企业未来坚实发展的道路,这样的具有能量级的企业未来还会有很多,我们用定性分析来研究企业的能量级,研究多了,你自然会有个能量级的不同层次的划分。

看三端定性分析企业是用定性分析来确定企业能量级,定性分析就是用非量化的常识规律性条件来研究事物的本质。

在投资上,深度价值投资注重研究企业基本面要素,主要的定性分析从以下这三端开始,大致能进入股票池的好企业是这样的:

1.产品端:

产品简单易懂,且为必需品,需求极其广泛,品牌口碑极好,消费者忠诚度极高。

2.企业端:

历史经营稳定,财务指标的健康程度高,常年股息高而持续,(比如企业持续五至十年每股分红大于三毛,是个简单有效的筛选器)企业长期业绩有保障或有清晰的长远发展空间,有一定护城河。

3.行业端:

行业地位突出,财务指标常年位居行业第一(毛利率,净资产收益率,营收,现金流),行业总体发展趋势向上,且空间巨大,行业发展符合人类社会物质生产发展进步需求。

总之,最好的企业总是在这几方面非常优秀:巩固,创新,拓展,抢位。

有了能量级的分析,估值仅仅作为买入的一个参考要素就好了。一个形象的比喻:估值和价值,就好比你和你遛的狗,他在后面离你远了会慢慢的追上去,如果他跑前面跑远了,他也会慢慢的等着你过来,他会时不时的张望下你。但如果是能量级足够大,未来拓展发展空间广阔,也就是说你也以很快的速度前行,你溜的狗,就有可能前后偏离你的距离稍远一些,他也没办法确定你的速度,所以可能偏差稍微大一些。但你是充满能量快速向前走的,它是跟随的,这就足够了。

举这个例子的意思说,大家面对估值一定要有一定的忍耐力,如果持有一个10倍的股票,在他发展过程中,市盈率的情况变化多端,中间高有7080倍、低有1020倍市盈率,但10倍以后市盈率却下降到不足40倍,市盈率情况只是记载了某个年度业绩完成情况而已,并不会告诉企业内在能量和有多大未来的爆发潜力、持久力。

如果简单地轻易决定换股的话,那么可能你会丢失最具潜力的企业。未来有可能觉得再可以买入时候,要比你离开的时候还要贵很多。我们在寻找一些优秀成长企业,其实就是它的内在的价值线不断提升的具有长期持续能量爆发的企业。

而市场的价格这只狗,要围绕着价值线不断的提升前后尾随跟跑,有时候跑慢一点,有时候跑快一点,这是很正常的现象。如果价值线抬升速度不慢,能量级卓越,方向是一直向上的话,我们对其估值要有一定的容忍性,这样才可能收获广阔的复利空间。

 


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