佐罗:长期满意复利收益是投资的终极目标

张延昆   2020-09-30 本文章14阅读

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在一个憋屈的成长空间内,怎么也不会闹腾出满意的复利收益,尤其是时间成本未定的有限的价值恢复空间。所以说,看清人类生产生活和行业商业模式大势,比看清楚当前准确估值更重要。比如不管某酒过去估值怎样上下翻飞,能持有一路获得丰厚利润的一定是忽略了静态即时估值的,估值的作用在于什么?只是辅助参考一下未来盈利多寡的问题,而且持优质股时间越长,买入时候的估值越显得不是非常重要了。如果想反驳老佐的,可能就是没有持好股十年以上经历的。

作为价值投资来说,主要目的是为了自己的长年复利水平达到满意的程度,价值投资本身并不是一件可歌可泣、值得顶礼膜拜的事情。如果巴菲特没有长年的复利累积上财富榜,可能也没有大多数人对价值投资的高度认可,其他的价值投资大师也一样,他们凭借的也是10年以上的复利水平得到大家的认可。

之前那我说过,在我看来,我们能认可的价值投资的复利水平大概是底线是年复利8%,及格水平是11%~15%,良好水平是15%~19%,优秀水平是20%以上。长年看,没有这样的收益水平,即便是100%的价值投资,也是有问题的投资。高pe买入不见得是支付了高价格,低pe买入不见得支付了低价格,这个要对估值深刻理解。

估值不是简单的pe理解,短期的高低没有意义,比如疫情暂停经营的一季度,比如成长来临的前夕,比如强周期股的行业周期顶部虚假的低pe等等,只看简单财务数据不对企业进行分析研究的,不大可能获得长期企业的复利收益,没有对企业发展趋势很清晰的看法,是不会有信心长线持股的。有些人虽然反驳说根本看不清10年估值的变化,其实是一样的,即使你买很低市盈率的平庸股票,你仍然看不清未来是否能够价值恢复,用多长时间恢复,虽然说价值可能会迟到,但是不会缺席,但是如果一旦是迟到的时间非常长,那么那点复利也就不值得一提了。但是我们能看清的东西还是有的,并不是一个简单的pe值就能代表了未来赚钱的大体情况,我们只需要对整个的商业模式和企业的商业地位进行细致的分析和研究,就可以能得到未来成长最优最持续的公司。

要通过资本市场让一个普通人财务自由,我们没有别的资本,只有勤奋、耐心和眼光。因此我们主要在这三方面加强修炼,努力完善,还有最重要一点就是: 我们拒绝与市场大众为伍。

所以,我们需要踏踏实实研究企业是否具有很好的未来,学习研究必不可少!不要等你的投资弄得乱七八糟一塌糊涂的时候,才想起来投资还是要学习的。看我们几乎每天都在思考写作总结:星球、微博、雪球、公众号不断阅读思考写作,即便是大家都鄙视为鸡汤,我们也要细细思考慢慢地梳理,因为这是为自己成长,不是为别人的眼光。人性不是那么容易战胜的,大多数人的失败是低估了情绪和人性弱点的毒害力,给你个十倍百倍倍企业有何用?你连十分钟或一百天震荡都抵抗不了?干货到了赌徒手里,都会变成水货。

短线投机者对热点感兴趣,其实我们也追逐热点。只不过是我们寻求长期的和人类长期共存的永恒热点,那就是有关于吃喝拉撒,生老病死的伴随人类一生的热点问题。有关解决这些问题的头部企业或细分冠军是我们组合里的主流品种。

高估低估,咱们先不说,要是离开了这样企业的投资,那么可能浪费的就是我们一生的宝贵的复利累积时间。别说因为仅仅是当前的热点,就给你错过的理由。从过往二十几年看,起起伏伏几乎它就是市场的主流,科技会过时,金融可以替代,房房产可以偃旗息鼓,但是以上问题永远是热点问题,只不过你竟然拿他横向跟其他行业企业去对比估值,所以年年你都有不持有他们的理由。交易爱好者和大部分价值投资人喜欢无时无刻第地估值分析,以为估值分析可以解决一切疑难杂症,其实殊不知最重要的是别离开最优秀企业,别跳来跳去做无谓的选择,而不是会给天下企业估值。你测算下历史上几十倍上百倍涨幅的企业中,你会发现每年的估值变化无常,但给您终极复利收益信心的只有好行业加护城河这两条法则。

好方法必定会带来好的长期收益,长期满意复利收益是投资的终极目标。在这个目标感召下,我才了解到了价值投资、基本面研究、企业护城河、长线持股、巴菲特等大师,因为这个路径是最正确的、最有意义的、最有榜样可循的,所以进行理念转化实践的任何时候,长期业绩都是检验的最终标尺。

(本文内容仅代表作者个人观点,本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。)


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